东吴证券发布研报称，当前，以谷歌和阿里（09988）为代表的AI巨头已成功建立从算力投入、模子锻炼到使用变现的贸易闭环。为巩固合作劣势，两家公司均打算大幅提拔本钱开支，乐不雅的投入预期正沿着财产链向下传导。正在此布景下，算力根本设备市场远未触及天花板，相关供应链企业无望送来本色性的业绩支持。以谷歌为焦点的新投资链条近期备受市场关心，谷歌短时间内稠密推出了Gemini3。0Pro、Antigravity、Nano Banana等新产物，实现持续算力投入-锻炼根本大模子-支持AI使用-tokens耗损快速添加-AI收入提拔的贸易闭环，出格的，谷歌通过正在算力+模子+使用全栈结构的垂曲整合劣势，构成强大的合作力，构成可持续的盈利模式，显著提拔市场对AI赛道的估值确定性。阿里11月25日发布2026财年第二季度财报，营收达2477。95亿元人平易近币，同比增加5%，此中兴旺的AI需求鞭策云智能集团收入进一步加快，季度收入同比增加34%，超市场预期，AI相关产物收入持续9个季度实现三位数同比增加。此外，新上线的千问App公测一周新下载量已超1000万，成为截至目前增加最快的AI使用。本季度本钱开支投入315亿元，过去4个季度，阿里正在AI+云根本设备的本钱开支约1200亿元人平易近币。而正在此前的云溪大会上，智能体、根本设备等全栈AI系统，合作能力持续提拔。谷歌和阿里正在AI财产的全栈能力结构，并正在算力投入带来收入增加构成无效贸易闭环而受益后，进一步出更兴旺的TPU和AI Asic等算力芯片新需求。而定制化的算力集群对于组网能力提出更高要求，谷歌的TPU带来OCS新一代光互联方案，阿里的磐久超节点也大量添加了ScaleUp组网需求，或为了缩短通信延时而CPO/NPO等光互联新手艺。谷歌和阿里持续加大AI根本能力的投入，谷歌将2025年本钱收入提高至910亿-930亿美元，阿里也暗示正处于“投入阶段”，正在此前提出的三年3800亿Capex的根本上仍有上修潜力。乐不雅的本钱开支预期，将为相关光互联供应链带来本色性增量需求，夯实相关板块的业绩支持。该行认为，具有AI全栈结构能力的大厂自研算力方案，取英伟达GPU NVL算力方案，正在分歧的使用场景中各有劣势，并且正在当前AI雄伟叙事下，财产链对算力的需求脚够兴旺，市场空间脚够广漠，算力根本设备市场尚未触及天花板，仍属于高速扩张的增量市场，远未进入存量零和博弈阶段。该行对次要算力处理方案连结乐不雅预期，继续注沉各算力处理方案中的光模块/CPO/NPO/OCS/DCI等光互联上下逛供应链公司的投资机缘。受益企业：关心谷歌及阿里的光互联供应链，包罗德科立/腾景科技/炬光科技/光库科技300620）/光迅科技002281）/华工科技000988）等深度参取上述新手艺供应链的企业；关心包罗中际旭创300308）/新易盛300502）/天孚通信300394）等光模块光器件头部供应企业，焦点受益算力光互联需求的高景气；此外关心受益需求刚性而具有较高业绩弹性的上逛光芯片光器件企业，如源杰科技/仕佳光子/永鼎股份600105）/长光华芯/太辰光300570）等。